股市里事故多。

老张手捂的几个股票，价格坚如磐石，买啥跌啥，堪称垃圾股收藏大师。就在股市普遍上扬的同时，誉衡药业小幅上升也动了动，8号上午收盘，涨幅3.63%，但企业却已经申请破产。

从月K线来看，誉衡药业能撑到现在已经着实不易。

其实誉衡药业前几年的成绩还算不错，但2019年中报净利润2.32亿，三季报净利润3.10亿，年报就成了净利润亏26.62亿，让人胆战心惊。

那么钱去了哪里?

我们简单点看，一个药企花钱的地方一般是原材料，研发，人员薪酬，基础设施，营销(包括广告)。可以明确的是单个员工的薪资理论上是趋向往上浮动的，但随着技术提高和设备升级，可以通过减少人员数量来限制这块成本。但前提一般是衡量过设备投入与人员薪资哪块更花钱。以医院检验科大型生化分析仪为例，全自动化可以大量减少人员操作成本，但要知道设备也是资本投入，如果想实现收支平衡那么日检人数至少得两三千，如果没有这个人数支持，就是亏本赚吆喝。但总体而言，采购设备等行为属于投资，钱只是变了形式存在而已。

但根据2019年报道来看，两票制后誉衡药业销售费用增加幅度与销量之间，显然没有正向匹配。销售费用高，当然这是整个行业的通病，包括前段时间恒瑞医药也被提到了这点，我们先不谈他家学术推广的总数，单单其中销售人员人均六万块，2019年合计九亿多。但恒瑞靠着独特的营销手段及过硬的产品，还是获益非凡。甚至前不久恒瑞医药市值，更是突破5000亿。这说明啥?别把所有的锅都往两票制上扣。该是他的锅跑不了，该是自己的，也要主动背起来。

那么誉衡药业还亏在哪里?

布局太大。

誉衡药业可能一直把产品全面化作为愿景，早在2015年年报摘要里就提到了“多远探索“，传统制药、生物制药、基因科学、医疗服务，甚至还有金融平台。

图源 誉衡零距离

为了实现这种布局，于是十几次的并购，交易金额几十亿。但并购的企业也并非都能实现预期，当然这里有一点要提到，一个蒸蒸日上的小公司，肯定不会随便给点钱就愿意归顺的。所以并购这种事，本身就是有亏本风险的。

我在说誉衡药业贪婪吗?

当然不是，未来的医药行业中，会有一部分走上医疗健康的路。以兴齐眼药为例，以眼药起家，成立了控股子公司眼科医院。不光经营药品制剂，还可以依托医院申报院内制剂，所以布局不能被视为一种错误。

但并不是每个公司都能走这条路，这种模式有独特性。首先要有专业背景，这一点可能很多企业都有资格;其次要全系列、多品种。兴齐眼药对自己的产品全面率开发度很高，从诊断治疗中的麻痹到今年的干眼症药物，这是多数药企无法比拟的。

这种纵向深度发展，能用得上自己的前期产品优势，而且避免摊子铺开太大。我们常常说的“穷则思变”，其实是很难实现的，因为当你已经穷了，根本没得变，更没有退路，往往孤注一掷，赢了游轮母舰，输了擦鞋洗船。布局就需要有长远眼光，要结合现有的产品优势，避免为了新产品，而对自己旧产品变相打压。如果求宽度，横向发展，那么可能只有并购这条路能快速实现，其风险性，大概就像誉衡药业了，有心无力，令人感叹。

参考资料:

《商誉减值业绩变脸，誉衡药业还在被什么困扰?》，蓝鲸财经

《中国眼科创新药龙头，强大研发管线支撑长远发展》，安信证券